武汉“当代部”私募平台赎回风险调查:1000万元净投资价值
一位投资者向记者透露，他于2015年12月购买的武汉瑞通何志投资管理有限公司私募产品瑞金1号已于2020年12月到期。但在3月份召开的临时投资人会议上，TF证券相关人士反映，他们的投资金额不见了。
据公开信息，瑞通何志成立于2015年3月，注册资本1000万元，法定代表人冯小明。
睿同智及其前身是天丰睿同投资管理有限公司，成立时的股权结构是TF证券私募基金的子公司天丰田瑞投资有限公司持股65%，冯小明持股35%。
2018年2月，天丰退出，股权转让给武汉当代集团旗下的武汉当代瑞通投资管理公司，该公司实际由当代部负责人艾控制。天丰瑞通也更名为瑞通何志。
“合同上说，这笔资金是用来认购武汉天风智信投资中心的股份。”投资人王先生告诉记者，“标的资产为两个项目，均为铁牛集团资产，其中9.85亿元投资卓成项目，10亿元投资永康中泰项目。”
根据计划，卓成赵晔项目将安装在铁牛旗下上市公司同丰电子，永康中泰项目也将安装在铁牛旗下上市公司金马。
资本市场正在发生变化。
2020年12月，永康法院出具的《民事裁定书》宣告铁牛集团破产。铁牛集团严重资不抵债，无法继续经营，缺乏挽救的可能，其卓成赵晔和永康中泰也陷入困境。
众所周知，投资是有风险的，私募股权投资者有很高的风险偏好，但令人困惑的是，为什么五年投资到期后净值会归零。
投资开始和结束
在2015年的一次朋友聚餐上，做了多年二级市场，盈利不错的王先生，第一次听到了该产品的相关信息。后来，通过铁牛集团朋友的介绍，他买下了瑞通何志旗下名为瑞金一号的私募基金，认购1400万元。
根据基金合同，瑞金一号基金的管理人是天丰瑞通，基金托管人是招商银行武汉分行，基金存续期为基金成立之日起5年，投资管理人是冯小明和陈雷。
根据中国科学技术基金会的公开信息，冯小明毕业后进入金融行业，为新纪元证券、国投证券、CDB证券等多家券商工作。2011年8月至2013年3月，在TF证券工作，担任M&A融资部副总经理，2013年4月至2017年12月，在天丰田瑞投资有限公司工作，担任投资总监。2015年3月至2018年11月，任瑞通何志公司总经理，现任瑞通何志公司法定代表人、总经理兼执行董事。
目前，瑞通管理8个产品，管理规模在20亿到50亿人民币。公司实际控制人是当代集团创始人兼董事长艾。
瑞金一号私募基金成立于2015年12月24日，2016年1月6日备案。现已投入运营。
瑞金一号私募基金在成功融资4.9亿元后，投资天丰智信。根据开心宝信息，天丰智信成立于2015年12月。
2016年3月，天丰智信变更注册资本20亿元，其中基金经理瑞金中和股权投资中心出资1000万元，占比0.5%，天丰瑞通出资4.9亿元，占比24.5%，湖北中景中小企业投资有限公司出资15亿元，占比75%。
2018年11月，湖北仲景中小企业投资有限公司退出天丰智信，九台岚山投资管理有限公司以15亿元人民币接管了天丰智信75%的股份。
标的资产踩雷
据一份名为《天风智信项目投资情况的说明》的报告显示，天丰智信募集资金20亿元，累计对外投资19.85亿元。
这笔资金投资于两个项目，一个是房地产项目，卓成赵晔公关
2016年1月13日，铁牛集团上市公司同丰电子宣布，同丰电子拟向铁牛集团、杭州金丰、杭州金葵、杭州宏旭泰、天丰智信、嘉兴西丰发行股份，购买卓成赵晔100%股权，并筹集配套资金。
同时，同丰电子聘请西南证券作为此次重大资产重组的独立财务顾问。
公告显示，此次上市公司向交易对手发行的股票价格为5.20元/股。交易完成后，卓成赵晔将实现借壳上市，天丰智信也将持有上市公司近2亿股股份。锁定期到期后，可以通过二级市场退出。
但自2016年6月23日西南证券收到中国证监会立案调查通知后，在立案调查期间，中国证监会暂时拒绝接受西南证券作为独立财务顾问出具的文件。
因此，各方一致决定终止本次交易。
2016年7月5日，同丰电子发布《终止重大资产重组公告》。
随后，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，新政策方案支持上市公司通过健康并购提升资产质量，纯投机套利将被拒绝。
截至目前，天风智信仍持有卓成赵晔21.74%的股权。
然而，卓成赵晔已无力偿还债务，需要债务重组。2020年7月20日，永康市人民法院启动卓成赵晔司法预重组程序，浙江京恒律师事务所担任其预重组经理。
至于另一个项目永康众泰，天丰智信也对众泰汽车增资10亿元，增资完成后持有众泰汽车9.09%的股权。
2016年10月，铁牛集团另一家上市公司金马宣布拟发行股票收购。买铁牛集团、长城长富、天风智信等22名交易对方合计持有的众泰汽车100%的股权。
上市公司将以发行股份方式支付全部交易对价，该次发行价格为8.91元/股。交易完成后，天风智信将持有超过1亿股上市公司股票，锁定期满后通过二级市场实现退出。
2017年3月，金马股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。随后，金马股份更名为众泰汽车。
截至2020年9月30日，天风智信持有*ST众泰1.18亿股，占总股本的5.84%。
2020年6月，众泰汽车因上一年亏损上百亿，公司股票被实行退市风险警示处理，股票简称由众泰汽车变更为*ST众泰。
半路杀出的久泰蓝山
实际上，金马股份更名为众泰汽车后，股价一度走高，但是限售期满后，天风智信并没有退出。
据王先生介绍，天风智信这样的操作与久泰蓝山相关。
2016年3月，久泰蓝山和湖北中经中小企业投资有限公司签署协议。2018年11月，天风智信完成股权变更，久泰蓝山接盘75%的股权成为天风智信的大股东。
据中基协公开信息，久泰蓝山成立于2015年6月，注册资本金1000万元，公司法定代表人为薛嵛，目前管理6只产品，管理规模20亿到50亿元之间。
薛嵛曾就职于中国石油、北京万达文化产业集团有限公司、广州富力地产等多家公司，2018年6至2018年12月担任久泰蓝山财务总监，目前担任久泰蓝山法定代表人、执行董事、总经理。
同时，薛嵛也是天风智信基金管理人睿金众合的股东，持有20%的股份；冯晓明持有睿金众合60%的股份。
2017年7月19日，众泰汽车发布公告称，天风智信以持有众泰汽车的10652万股股份为中诚信托有限责任公司向久泰蓝山发放3.89亿元信托贷款事宜提供质押担保。
因为股权股票质押影响了股票的流动性，在股价很好的时候无法出售，王先生愤概地说：“我们的成本价8.91元/股，限售期满，股价大约是10元/股，但是投资没有退出，至今*ST众泰股价仅有3.63元/股，公司还面临退市风险。”
而且，在天风智信合伙协议里明确约定不得对外担保。
失效的基金合同
更大的风险还在后面。
在多次与睿通致和沟通后，王先生了解到，原来自己投资的基金属于劣后级。
这也就意味着，在巨大的亏损面前，他们所投的基金已经净值为零。
优先级和劣后级是一种金融结构化产品，具体来说就是，优先级优先享受保障，要是亏损的话，先亏劣后级的，因为风险也比劣后低，所以优先级的收益比劣后级的低。
竞远律师事务所龚芳芳律师认为，一般来说，私募基金管理人发行结构化产品有两种情况，第一种是基金管理人资金实力和知名度都较小，募资能力也较弱。这种情况下，在发行第一只私募产品时往往会选择结构化产品，这样基金管理人不需要募集整个产品的全部资金，而只需投入占产品规模一小部分的资金作为劣后级，然后从银行或信托资金池对接优先级资金，就能使产品成立。
第二种是成熟的基金管理人为了追求更高收益而主动选择发行结构化产品，通过结构化产品放杠杆，追求高收益，同时也承担更高的风险。
深圳私募业内人士表示，作为天风证券直投平台天风天睿入股睿通致和，应该是属于第二种，通过结构化产品放杠杆追求高收益。
但是，投资人直言，买产品的时候，没有任何人沟通过优先、劣后的资金属性，而且购买基金五年来，睿通致和从未按照基金合同要求定期向投资人提供基金净值。
基金合同里也明确提出，本基金不设分级安排，每份基金享有同等的收益权，项目投资退出所收回的本金及投资收益按照基金份额持有人持有的基金份额比例分配给各基金持有人。
有律师表示，投资人有权就睿通致和违反了基金合同的行为诉诸于法律。
据悉，投资人与睿通致和的沟通还在继续。
睿通致和的大股东是武汉当代瑞通投资管理有限公司，层层穿透股权关系后显示实际控制人为艾路明，其担任掌门人的武汉当代科技产业集团股份有限公司是一家大型的民营产业集团，成立于1988年7月，注册资本55亿元，主要布局医药、消费、文化和协同四个产业集群，参控股人福药业、三特索道、当代文体和天风证券等多家上市公司。截至2020年9月30日，当代集团资产总额逾1000亿元。