对话 100亿量化 平均投入 高管签约赌博协议 规模不是

对话用100亿元量化平均投入：高管签赌协议，规模不是业绩之敌，内部治理考核是“相对收益”

私募基金经理总是强调绝对收益的概念。

在数百亿量化私募阵营中，凌俊投资独树一帜，它引入了“相对收益”的管理理念，并贯穿私募的内部治理结构。

更有意思的是，这100亿量化私募的董事长和首席投资官有一个赌博协议。

另据了解，凌俊投资今年将投入5亿元人民币，用于推动内部战略迭代和硬件配置。

3月21日，在朝阳永续举办的2020年第15届中国私募基金公告牌活动大会上，投资董事长蔡与华尔街独家对话，畅谈量化私募100亿元的管理理念。

罕见的赌博模式

2014年6月，蔡创立投资，并担任董事长。与投资研究人员创办的众多量化私募不同，蔡此前一直从事机构投资者服务，曾担任财富管理部、销售交易部副总经理。

此外，蔡是100亿量化私募阵营中唯一的女主席，这在私募界实属罕见。

后来，马智宇加入了凌俊投资公司，担任首席投资官。他曾在私募股权巨头千禧集团旗下的世坤投资公司工作。

蔡指出，董事长和首席投资官之间存在互动关系。

界定关系特征的原因与平均投资的内部治理有关。

中国本土证券私募机构绝大多数是由投资研究人员创建的，如国际知名机构的“公私”基金经理，或“海龟”，以及由众多投资者组成的基于平台的机构。

因此，私募股权机构内部最初的治理模式是围绕投资研究人员展开的。优秀的机构在积累了可持续的投资业绩后，开始努力通过渠道筹集资金，在渠道市场招聘人才，甚至被提升为合伙人，持股。但行业内还是有很多机构对治理有话语权，牢牢掌握在投资研究的创始人手中。

蔡指出，的投资管理规模超过100亿元后，作为董事长，她与首席投资官达成了一个博弈协议，即私募中两个灵魂人物的竞争性评估机制。

“横向对比数百亿同量级的定向增发，凌俊的业绩排名必须大于等于规模排名，前者只能领先后者一个排名位。”

蔡透露，她负责管理规模排名，首席投资官负责业绩排名，他们赌上了。

与自然年度排名结果相比，“失败者”将在年底扣除20%的奖金。

可见，凌俊投资在强调绝对回报的私募圈子里，很少在内部治理上推广“相对回报”的竞争模式，只针对两个灵魂人物。

据报道，以2020年为例，凌俊投资研究的领先和可持续绩效在100亿量化中排名第一，但管理规模在100亿营中排名第三。

规模是业绩的大敌？

她进一步指出，以上的赌博体系是她创业者的思维所制定的，投资研究和可持续业绩必须排在第一位。这种机制也可以促进投资研究团队的演进。

“因为投资业绩第一，所以凌俊的年度管理规模扩张计划是由首席投资官制定的，而不是市场领导者。这意味着，根据现有的团队能力和市场情况，首席投资官预计基金的超额回报约为25-30%，并据此规划渠道融资。简而言之，投资研究的能力必须领先于规模扩张。”蔡明治

她给出了以下观点：如果一次量化私募的年度规模目标在1000亿元左右，管理者应该在400-500规模阶段提前预留团队迭代，将规模扩张与投资和科研能力迭代相匹配。

“中国的量化发展正处于高速增长期。所谓管理规模，触及战略能力上限。本质是投资研究迭代没跟上！”

蔡再次强调，投资之所以设计两魂人物的博弈机制，是为了实现“加大研究投入 快速进化 持续超额业绩 优秀资产配置选择管理规模上升”的良性循环。

业绩优秀、可持续发展的私募股权基金经理拥有“议价能力”

在中国的资产管理行业，代销渠道一直有着绝对强势的话语权，这与头部对冲基金的海外直销模式有着很大的不同。

蔡认为，新资产管理条例颁布以来，整个资产管理行业重新洗牌，业绩优秀且可持续的私募基金经理拥有议价能力，代销渠道和投资者都在寻找“好资产”。

她指出，市场上数以万亿计的非标准信托正在经历转型。在净值大潮中，代销机构能承诺收益的产品越来越少。现在需要资产配置的概念，必须有好的基金产品可以帮助投资者根据资产配置的概念进行选择，而不仅仅是分散配置。

“资产配置的核心不是分散，而是精准，需要积累大量的专业知识！”

蔡最后指出：随着中国量化私募打开1000亿规模阵营的大门，投资团队需要找到自己的阿尔法。目前中国量化投资的轨道红利巨大。目前类似于美国2004年发展阶段的——，还是一个“小众”。未来中国十大私募中，量化策略将占据绝对的量化水平。