基金年报提前隐藏“牛牛”配置和“再平衡”

3月31日，公共基金2020年度报告披露。根据天翔投资的数据，2020年，基金经理积极换岗换股，较之前的持仓风格发生了较大变化。总体而言，在2020年下半年核心资产价格上涨的过程中，基金机构已经提前布局了一些低价值板块。

年报数据显示，在显著的盈利效应下，2020年公共资金为基本人共赚得19774.55亿元，同比增长68.38%。

调仓换股步伐加快

从2020年a股市场表现来看，板块轮换较快，结构分化显著。在这样的市场环境下，机构投资者优势突出，公募基金整体表现抢眼，近百只基金年表现翻倍。

那么，这些辉煌的成就是如何取得的呢？

天翔投资数据显示，从个股净买入来看，2020年基金公司偏好风格明显，a股市场核心资产明显增加。其中，贵州茅台、五粮液、平安、顺丰控股、Hikvision成为2020年公募基金净买入量最大的五只股票，净买入量超过125亿元。

特别是贵州茅台在2020年从公募基金获得了479.59亿元的净购买额。值得注意的是，2020年上半年，贵州茅台并不在公募基金买入的前十只股票之列，同期只收到净买入44.82亿元，但2020年下半年连续被买入400多亿元。

中国平安在2020年公募基金净申购量排名第三，净申购量为230亿元，但却是2020年上半年公募基金最大的净申购量，净申购量为113亿元。可见2020年下半年部分公募基金提前布局了估值较低的龙头股。

从这些股票的表现来看，2020年前十名网购股票的股价都上涨了。其中，五粮液、顺丰控股、迈瑞医疗、无锡药明康德、宁德时报股价翻番，尤其是宁德时报，年涨幅230.48%。

从2020年公募基金买入的所有股票来看，不包括2020年发行的新股，公募基金已经俘获了不少优秀的牛市股票。其中，从公募基金净买入超过1.6亿元人民币的盈科医疗，2020年股价上涨1428%。接受公募资金净购的金朗科技、天赐物资、麦威股份的年增长率也分别达到515%、402%和380%。2020年一些公募基金会赚很多钱。

此外，从行业和板块来看，与以往数据相比，基金年报显示，2020年下半年，公募基金明显加快了换仓换股步伐。2020年第三季度以来，长期看涨的医药股被事业单位减持。2020年第四季度，新能源、消费等部分核心资产也成为基金产品减持的对象，顺周期股、低估股成为增持对象。参照2021年初以来的走势，公募基金在一定程度上已经部分“重新平衡”了先于市场的头寸。

“出货”毫不手软

2021年第一季度股价下跌20%的山东制药玻璃，早在2020年就被公募基金大幅减持，净卖出金额在年度净卖出榜单中排名第二。根据天翔投资数据，2020年山东制药玻璃净销量达到87亿元，仅次于格力电器。山东制药玻璃曾是2020年市场看好的疫苗概念股，但就总市值而言，山东制药玻璃与格力电器不是一个数量级。这说明基金机构是有决心卖出这支股票的。

作为2020年公募基金净销售额最大的股票，格力电器被公募基金卖出127亿元。但早在2020年的年中报告中，格力电器在公募基金净卖出名单中排名第二。2020年全年，公共资金继续无休止地“出货”格力电器。

数据显示，2020年净卖出金额较大的股票还包括潍柴动力、沐源、文股份等。以上股票分别被公募基金卖出67亿元、60亿元、47亿元。此外，在2020年净卖出最多的股票中，海螺水泥、工业复联、龙基等各子板块的主导产业也赫然上市。

整体来看，从公募基金净卖出个股的市场表现来看，2020年净卖出金额达到6亿元的慧娜科技下跌50%，股价“腰斩”。此外，跌幅较大的公募基金净卖出股票包括碳元科技、百人控股、东阳光等。一般来说，公募基金净卖出的过程就是个股继续暴跌甚至下跌的时候。

2021年投资强调“分寸感”

在年报中，基金经理普遍对2021年的机会相对谨慎，认为2021年的机会选择和个股研究尤为重要。一些基金经理直言不讳地表示，应该有一个“适当的限额”的组合。

环球基金董表示，“宽松的疫情”使得一些公司的估值水平在历史上处于相对较高的位置，尤其是一些市值较大的a股公司的估值。根据以往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间，由业绩的增长来消化。因此，在经历了过去几年的强劲盈利效应后，投资者应适度降低2021年的投资回报预期。

e基金张坤表示，看好中国经济和资本市场的长期前景，相信一批优质企业将成长、成熟、长寿。优质的股权资产在各类资产中还是很有吸引力的。他希望选择优质企业，长期持有和分享他们的发展成果。

GF基金的刘格松表示，他看好a股的中长期投资价值。随着市场进入“信贷收缩、利润扩张”的早期信贷收缩期，资本市场整体估值难以大幅提升，因此寻找业绩快速增长的机会更为重要。自身的繁荣能否爆发，将成为相关资产能否获得超额回报的关键。

交银施罗德基金杨浩表示，2021年多维度、多层次的个股深度研究尤其重要，组合管理的“分寸感”也尤其重要。可关注的投资方向包括：泛制造业因本地化、升级、一体化造就的定价权提升；深度数字化推动的零售及供应链升级；智能化新资本开支上升。 

中欧基金葛兰表示，从未来的配置方向来看，创新药产业链仍是长期看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品、服务的渗透率以及居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业有长期的增长空间。