分析师:流动性扰动因素在4月份增加 央行有望帮助

原标题:4月流动性扰动因素增加。央行有望提供帮助

分析人士认为,近期资金的稳中有松主要是因为财政支出规模较大。另外,与今年一季度地方债务供给压力相对减轻不无关系。考虑到4月是纳税的大月份,地方债务发行的趋势也很明显,流动性供求的扰动因素可能会增加,但央行很可能会采取措施维持资金的整体稳定。

资金稳定宽松

自3月以来,央行一直坚持小批量滚动逆回购操作。截至3月30日,3月每个工作日,央行开展的逆回购操作规模为100亿元,期限为7天,利率为2.2%。同时考虑到逆回购和中期贷款的便利性,3月6日至3月26日,央行连续三周对到期金额进行完全对冲,净投资为零。

最近货币政策的呆滞操作对应着资金的稳定。从短期资本利率走势来看,3月30日前,银行间市场代表性的7天质押式回购利率仅比3月15日同期逆回购操作利率高2.2%。此外,自3月以来的21个交易日中,有14个交易日DR007涨跌绝对值小于10个基点,最高不超过30个基点。即使在月中纳税期的高峰期,资本利率的波动幅度也是非常有限的,这在过去是很少见的,进一步体现了资本的稳定和宽松。

分析师认为,近期资金一直保持稳定和宽松,主要是由于更大的财政投入。央行公布的数据显示,今年2月,财政存款减少8000多亿元,与往年同期明显不同。天丰证券孙彬彬团队表示,今年提前发行新地方债额度的步伐相对缓慢,3月份国债净融资规模低于去年同期,国债供应压力不大。同时,考虑到年初新增贷款占用了更多授信额度,近期票据贴现率大幅下降,3月份信贷供应可能放缓。而且商业银行存款增速普遍提高,银行间存单利率大多下降,可能说明银行负债压力有所缓解。

不过目前跨月跨季指日可待,清明假期也要来了。季末监管考核、假期等因素都会对流动性产生一定影响。3月30日,资金汇合。银行间市场质押式回购利率方面,21天内所有品种均有所上升,DR007上涨2.2%。非银行机构流动性略紧,上交所质押券回购利率全线上涨,隔夜品种上涨135个基点至4%左右。

负面因素是可以控制的

一些市场参与者担心,如果央行4月份公开市场操作继续不温不火,资金可能面临压力。机构消息人士认为,虽然4月份财政收入超过支出,政府债券发行增加会增加资金压力,但负面因素的影响一般是可控的;此外,从过去的经验和目前的货币监管方向来看,央行预计将通过货币政策操作来管理资金。

在财政收支方面,中信证券债券研究明明团队表示,财政存款通常在4月份增加2000亿元至4000亿元。考虑到国债的供给压力尚可,预计4月份财政存款将适度增加,财政收支对资金的影响一般是中性的。

从政府债券供给来看,明明的团队预测4月份政府债券和地方债券发行量在5000亿元左右,发行压力适中。

然而,赵薇开源证券宏观研究团队预测,在政策关怀下,地方债务供给对流动性的影响是有限的。纳税等因素或者分阶段增加资金的波动,但是不要太担心。

据赵薇团队介绍,根据历史经验,当纳税对流动性有较大影响时,央行会通过逆回购、MLF等方式增加货币供应量,缓解资金短缺,地方债务供应阶段也会进行类似操作。最近央行强调货币政策操作要灵活精准。考虑到4月份流动性压力越来越大,预计央行将进行逆回购和MLF操作。

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