方正中期史家良:美联储收紧杠杆规则美国债券收益率继续上

美联储周五表示，不会延长为应对疫情而临时实施的监管放松措施，这些措施将于本月底到期。从下月起，美国大型银行将不得不恢复为美国政府债券和央行存款持有额外的坏账准备资金；这项临时措施允许美国大型银行将美国公共债务和央行存款排除在银行补充杠杆率之外。这是变相鼓励大银行增加购买美债和央行存款，释放流动性刺激经济复苏；随着这一措施的到期，美国政府债券和央行存款将再次纳入企业补充杠杆率，这将增加监管压力，银行将被迫继续出售美国债券。因此，在美联储周五决定杠杆比率规则后，美国10年期政府债券收益率继续上升，再次触及1.754%的一年高点，并在尾盘回落至1.721%。

目前，加息的逻辑仍然主导着股市和债市的走势。我们认为，目前的利率水平不会破坏更广泛的经济复苏，而且在美联储的可容忍范围内。因此，美联储将一如既往地淡化美国债券收益率的影响，强调当前的适宜性。此外，里士满联邦储备银行行长巴尔丁表示，美国国债收益率的上升似乎反映了市场的乐观情绪；经济将足够强劲，可以接受更高的收益率；美联储去年采取了一系列非常措施，现在是时候放松一些措施了；当条件满足时，预计将开始加息。

美联储官员继续淡化美国债券收益率的影响，仍有增长空间。今年突破2%的整数关口指日可待。美联储将考虑在2022年下半年加息，加息速度高于当前市场预期。对于美元指数来说，今年很有可能会升至94.7以上。我们继续看好年内美国国债和美元的上涨，短期内会给大宗商品带来压力，但上半年大宗商品仍有上涨空间。