要素业绩逆转华泰白锐长新等活跃量化基金业绩“大洗牌”

原标题：因子业绩反转积极量化基金业绩“大洗牌”来源：基金部落

牛年，a股市场风格突变，量化因素呈现不同方式，活跃的量化基金投资业绩也呈现“大洗牌”:去年业绩领先的基金今年走在下跌前沿，去年业绩滞后的产品今年暂时走在前沿。

量化因子表现反转

　　主动量化基金业绩“洗牌”

Wind数据显示，截至3月19日，今年215只活跃量化基金的平均收益率为-3.39%，首末表现相差32个百分点。其中表现最好的华泰白锐港股通，量化收益率为15.64%，中欧量化驱动和上投摩根Alpha也表现不错，今年的收益率分别为11.69%和9.05%。

由于今年市场风格突变，导致领先基金去年收益率不突出，而领先基金去年业绩今年亏损较大，因此主动量化基金业绩切换，导致首末业绩排名出现“大反转”。

数据显示，截至3月19日，45只今年获得正回报的活跃量化基金，去年的平均收益率为30.79%，比此类基金的平均水平低11.7个百分点；但去年业绩超50%的活跃量化基金平均收益率为-7.03%，比行业平均水平低3.64个百分点。

单只基金来看，波动就更厉害了。比如去年以102.35%的营收夺冠的长新低碳环保产业量化基金，今年亏损13.84%；银华的食品和饮料，长新的国防和军事产品，去年增长了90%以上，今年也损失了10%以上。

华泰白锐基金量化及海外投资团队负责人田汉卿表示，春节后，市场逐渐恢复了更为理性的股票定价，部分初估值较高的股票进行了大幅调整，而被忽视的性价比较好的中小股开始得到市场关注，估值开始修复。市场更注重基本面。在这样的环境下，基本面量化模型的优势就体现出来了。得益于估值因素和市场动量以外的其他因素的积极贡献，华泰白锐港股通在过去三个月实现了15.64%的收益率，超额收益率接近10%。

中欧基金基本面量化集团投资总监曲靖表示，研究历史上的“团团城”，发现市场风格改变后，反转因素均产生超额收益，前期滞涨、2021年业绩反转的行业值得关注。借用索罗斯的反身性理论，市场不仅会在核心资产上涨时过度推高，还会在下跌时过度抛售。今年1月和2月的市场就是例子。

中欧基金的行业模型根据蜿蜒路径的引入，找到了与周期和银行业相关的投资机会，进行了高配置，获得了部分超收益。微观层面，得益于多元化投资的操作模式，也避免了高价值股票的回撤。前期滞胀的低估值公司贡献了正收益，预计还会持续一段时间；从基本面来看，这也是价值投资回归原点的必然趋势。

"过去三年表现不佳的价值股今年出现了逆转。"北京一位业绩突出的量化基金经理也表示，价值分红股和成长股的估值差一直处于历史极端位置。但无论是利润增长还是盈利能力，成长股和价值分红股的差距远远小于估值所反映的。目前业绩好的基金大部分都是超配了价值股和分红股。分红型股票，长期来看投资价值好，投资回报好。高di股息股票

曲靖指出，量化投资更适合震荡市场或风格转变的市场环境。去年底，中欧基金的行业模型显示，建材、基础化学品和汽车等循环行业的配置较高，这也表明了高估值食品和饮料的风险。另一方面，量化基金一般持有100 -300只股票，跟不上去年趋势末集中持股的投资模式。在今年的大环境下，通过量本结合的研究框架和“雷达扫描”的研究模式，更容易发现更多在控股集团期间被忽视的投资机会。

田汉卿认为，积极量化基金收益分为基准指数收益和指数外超额收益两部分。以行业型主动量化基金为例，它以行业指数为基准，通过投资经理和管理团队的管理能力获取超额收益。由于主动量化基金有明确的业绩基准，控制跟踪误差和超额收益，可以为投资者提供风险收益特征明确的配置工具。

田汉卿表示，华泰白锐基金在跟踪业绩基准、控制跟踪误差的同时，量化模型力求捕捉中长期超额收益稳定的量化因素，一般不受短期变化影响。当然，在某些市场环境下，如果某些因素的表现好于其他因素，就会对原有的因素权重进行一些调整。比如今年，她更注重估值因素的回报，看好市场中性的量化绝对回报基金，而在非对冲基金中，她相对看好投资港股估值低的基金。虽然我们不确定今年指数的回报，但港股在股市指数中被低估的概率还是比较好的。

“春节以来，市场朝着更加平衡和根本的方向发展。活跃的量化基金在不同行业、不同市值的股票中分布相对均衡，预计今年将获得更好的超额收益。”田汉卿说。

上述北京卓越量化基金经理也表示，整体来看，主动量化基金配置相对于传统的主动股票型基金更偏向于价值股，价值股长期来看有超额收益。展望未来一年，价值因素有望走出低谷，让主动量化基金获得相对不错的超额收益。