贺飞毛利率74.1% 赶超五粮液婴幼儿配方奶粉 占营收的95%

原标题：贺飞的毛利为74.1%，五粮液婴儿配方奶粉占收入的95%

3月18日晚，中国贺飞发布了2020年业绩。报告期内，实现营业收入185.92亿元，同比增长35.5%。其中，婴幼儿配方奶粉产品实现收入176.74亿元，同比增长41%，占总收入的95%。

同期，贺飞毛利率上升1.6个百分点至74.1%。接近五粮液企业的毛利率。五粮液2020年半年报显示，其白酒销售收入毛利率高达80.27%。同行业中，澳优、雅士利、北门美的毛利率在50%左右，贺飞是业内毛利率最高的奶粉品牌之一。

虽然收入增长率居行业首位，但贺飞的市场份额进一步扩大。根据ACNielsen的数据，2020年第四季度贺飞的整体市场份额达到17.2%。继续行业第一。

在业绩强劲增长的同时，中国贺飞资本市场也实现了丰收。2020年，公司股价上涨105%。

婴儿配方奶粉销售额同比增长41%

近年来，贺飞的表现保持了两位数的增长。2016年至2020年，收入分别为37.24亿元、58.87亿元、103.9亿元、137.21亿元和185.92亿元，复合年增长率为49.47%。

其中，婴儿配方奶粉是贺飞的主要收入来源，其在收入中的比重逐年增加。财务报告显示，去年贺飞婴幼儿配方奶粉产品收入为176.74亿元，占其总收入的95%，比2019年增长41%。

婴儿奶粉之所以取得快速增长，是因为贺飞相信2020年将继续丰富优质产品，新产品将得到市场的高度认可。与星飞帆一起，它将成为推动贺飞高端婴儿配方奶粉增长的双引擎。

根据ACNielsen的数据，2020年第四季度，贺飞的整体市场份额将进一步增长至17.2%。在市场份额上升的同时，贺飞在一线城市的地位也越来越稳定，在重点和省会城市的销售份额为14.4%，同比增长38.46%。行业分析师表示，贺飞的领先地位正在逐步巩固。

行业咨询公司Jost Sullivan的报告显示，2019年以来，中国婴幼儿配方奶粉市场零售额有所下降，预计到2025年将降至76.49万吨。2020-2025年中国婴幼儿配方奶粉市场零售额复合年增长率为-4.1%。然而，中国婴儿配方奶粉市场的零售价值预计将保持稳定。

中国贺飞提到，基于集团在中国婴幼儿奶粉市场的领先地位及其将未来产品推向市场的现有业务计划，贺飞设定了2023年350亿元的销售目标和2024年至2028年15%的复合年增长率。

销售成本同比增长24.3%

作为国产奶粉崛起的代表品牌，贺飞近年来发展迅速，但也伴随着争议。多次被媒体公开指出，依靠营销和广告来定位其崛起。

招股说明书显示，2017年、2018年和2019年的销售和分销费用分别达到21.39亿元、36.61亿元和41.12亿元，分别占收入的36.33%、35.23%和30%，占同期累计收入的三分之一以上。

然而，长江商报记者注意到，从2019年开始，贺飞的销售和分销费用仍在上升，但其在总收入中的比例却在下降。2020年，贺飞销售成本增长24.3%，从2019年的41.12亿元增长到2020年的51.12亿元，占总收入的27%。

随着销售和分销费用的比重逐年下降，贺飞的毛利稳步提高。2020年，贺飞的毛利率将达到131亿，毛利率将达到74.1%。同期，澳优、雅士利、北门美的毛利率仅为50%左右，远超到目前为止，来自贺飞活动的净现金流入稳步增加。2016年至2020年，贺飞经营活动现金净流入分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元、51.81亿元和77.48亿元。