股票和债务再现“跷跷板” 投资者应该选择哪一方

最近，10年期美国国债收益率升至1.6%以上，给全球股市带来压力，a股波动明显。与此同时，国内债券市场成为“避风港”，并逐渐走强。“股债跷跷板”的格局再现。

分析师认为，“股票债务跷跷板”将在短期内继续。由于中美经济周期的差异，中国国债收益率近期并没有像美国国债那样飙升，对a股有支撑和助推作用。

　国内债市逐渐走强

随着10年期美国国债收益率不断升至1.5%和1.6%的关键点位上方，全球股市近期面临调整压力，科技成长型板块成为下跌的“重灾区”。风数据显示，a股市场上证指数在2月18日升至3731.69的阶段高点后开始调整，曾在3月9日跌至3328.31的阶段低点。最近几天，它继续陷入波动模式。

至于国内债券市场，经过年初以来的调整，从2月底开始债券市场逐渐走强，债券收益率中心普遍走低。数据显示，10年期国债收益率在2月26日升至3.2825%的阶段高点后出现波动回落，3月10日跌至3.2400%的阶段低点，近日有所回升。

据彭博社统计，截至上周五，中国国债的稳定性在一个月内位居全球债券市场首位。摩根资产管理(Morgan Asset Management)认为，全球最安全资产的弹性在中国国债中得到了充分体现。

中信证券(CITIC Securities)首席FICC分析师明明表示，近期“强债弱股”的格局让市场看到了“股票债务跷跷板”效应的回归。

为什么“强债弱股”的格局再现？巨峰投资的投资顾问总监郭一鸣告诉《中国证券报》记者，总体而言，美国债券的收益率是全球资产的锚。美国债券收益率的上升可能会限制美国股票市盈率的上行，从而传导和影响其他市场，这将对高价值和高杠杆的股票施加更大的压力，尤其是在股价处于历史高位的时候。

“目前出现了‘股票债务跷跷板’效应，特别是在股市波动的背景下，风险偏好发生了很大变化，风险厌恶情绪逐渐升温。春节后，国内货币政策保持中性，资本利率相对稳定，债券市场整体表现良好。”郭一鸣说。

市场风险偏好较弱

近日“股债跷跷板”引发的波动引发市场情绪。这种现象的持续引起了人们的极大关注。分析师认为，目前的“股票债务跷跷板”现象将在短期内持续。

明确指出，在风险偏好方面，目前全球市场风险偏好不强，a股调整也导致国内市场风险偏好偏弱，支撑债券市场。此外，在流动性层面，在“货币稳定、信贷紧缩”的组合下，也更有利于债券市场。

川财证券高级研究员王表示：“预计美国债券收益率上升的趋势将持续一段时间。美国债券收益率的上升与美国一系列大规模财政刺激和经济逐步复苏带来的通货膨胀趋势密切相关。这些因素很难在短期内迅速消除。”

郭一鸣表示，历史规律和数据显示，美国债券收益率与股市涨跌之间没有绝对的相关性。明确指出，回顾2010年以来中国股市和债市的走势，“股票债务跷跷板”效应在特定时期确实存在，但这种效应并不总是稳定存在，在“双杀股债”、“双牛股债”时期并不少见。

　　A股中长期向好

在“股票债务跷跷板”的现状下，投资者应该坐在哪一边？分析师认为，总体来看，a股市场有支撑，短期调整不会改变长期的积极趋势。

据王分析，2020年国内债券市场经历了一轮调整，相对稳定。美国债券收益率的上升不会产生重要影响展望a股市场前景，郭一鸣认为，目前市场人气相对较低，建议风险偏好较低的投资者观望；风险偏好高的投资者可以关注价值目标，特别是受益于经济复苏的金融和其他周期性行业。

王建议关注上证综指中长期回调后的机会。在这个阶段，我们可以适当关注政策支持的环保产业，以及石油和有色金属等顺周期行业。