国信证券:“牛”到“熊”的拐点尚未调整 这是短期的

报道称，春节后a股市场出现明显调整，上证综指从3月4日的高点3731调整至3503，跌幅6.1%。指数跌幅不算太大，但前期部分龙头股票跌幅较大，整体市场感觉不好。导致市场调整的直接催化剂是最近全球大宗商品价格的大幅上涨和美国债务利率的大幅上升，引发美股大幅下跌，进而传导至a股市场。这背后的核心原因是过去一段时间a股市场积累的极端估值分化，部分龙头公司的“稳定估值溢价”已经超过历史极值。在通胀上行趋势中，可持续低利率预期开始动摇，高估值品种开始下跌，市场估值分化开始加速收敛。

展望市场前景，有两个逻辑基本点值得重申。第一，整体市场估值不高，所有a股的市盈率中位数仍低于2000年以来的平均值。第二，企业在当前经济复苏时期的利润正在迅速回升。从历史经验来看，基本面影响大于流动性影响。流动性紧缩初期，市场感觉流动性影响很大。以后会慢慢看到，利润的回收更重要。所以股市和利率往往在经济上行期一起上涨。所以我们觉得可以相对乐观一些。市场从“牛市”到“熊市”的转折点还没有出现。目前的调整是短期的、阶段性的，估值分化的收敛会继续，估值低的顺周期性品种预计会更占优势。