货币政策中的“稳定”一词在资金面前将继续是“紧平衡”

原标题：流动性“节前不大，节后不大”货币政策“稳”字“紧平衡”还会继续

2月24日，为保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行以利率竞价方式推出100亿元人民币的逆回购操作，期限7天，中标率2.20%。据记者采访的业内人士透露，由于“就地过年”等因素，居民提现和金融机构流动性需求下降，央行流动性供给也呈现出“节前不放、节后不收”的特点。但这并不意味着货币政策急转直下，贸然收紧。

展望未来，“稳定”仍将是货币政策的主调，央行流动性管理仍将坚持预调微调策略，旨在保持市场利率稳定运行。总的来说，资金会相对紧张。

为了应对季节性因素，央行将在春节前适度增加流动性，以满足合理的流动性需求。春节过后，季节性因素减弱，现金开始回流，预防性流动性需求下降，央行不会采取大规模流动性操作。

但与过去相比，今年春节前后，央行流动性呈现出与往年不同的特点。具体来说，今年春节前，央行共投入4300亿元的跨部门资金，比去年春节前减少7500亿元，资金量处于往年春节前的较低水平。“央行在释放新年资金方面相对‘克制’，没有像往年那样‘降准’这么大的动作，体现了央行货币政策回归‘正常’的方向和决心。”兆联金融首席研究员董希淼说。

业内人士认为，央行流动性供给的特点与今年的特殊情况有关。中国银行研究院研究员梁思表示，与往年相比，今年由于“地方过年”等因素，居民提现和金融机构流动性需求下降，流动性投入较以往减少。多年后，流动性开始回归，整体呈现净收益，但市场利率基本稳定。

然而，公开市场操作的“缩水”导致市场担心货币政策的“收紧”。中国人民银行近日转载《金融时报》文章澄清市场“误读”，再次向市场释放出强烈的政策信号。文章指出，目前，我们不应过分关注央行的操作量，否则可能会误解货币政策的导向。要重点关注央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及一段时间内市场基准利率的运行情况。

梁思表示，央行的声明回应了市场对货币政策是否转向的质疑，盯住利率指数是判断货币政策取向的关键。整体而言，流动性管理仍将坚持预调微调策略，以维持市场利率稳定运行为目标，保持DR007等关键利率品种在逆回购7天内上下运行。

2020年第四季度，《中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策应灵活、精确、合理、适度，坚持稳定原则，不急转弯，把握政策效率，处理好经济复苏与风险防范的关系，保持正常货币政策空间的可持续性。

梁思表示，今年的货币政策将继续坚持“稳”字，“稳”的基调不会改变。在保证政策连续性和稳定性的基础上，继续保持合理充足的流动性，确保对实体经济的支撑。

光大证券研究所金融行业首席分析师王亦丰表示，当前全球再通胀预期正在逐步上升，外部资本流入等因素的影响可能会增加，基础货币的分配渠道可能会发生变化。同时，资产价格的快速上涨也值得关注。基于这一分析，未来央行公开市场操作仍可能保持相对紧张的资金平衡。“保持一个相对正常的货币政策操作空间，也可以为未来国内和国际市场可能出现的变化留下一只很好的‘秒针’。”他说。

今年的整体利率走势也将呈现出“稳定”的特征。从去年5月到今年2月，LPR连续10个月保持不变。董喜淼表示，这反映出贷款利率下行空间有限。2020年，金融机构向实体经济盈利1.5万亿元的阶段性任务已经顺利完成，2021年，没有条件继续实现大幅盈利。但理财部将继续推动金融更好地服务实体经济。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，与2020年引导银行大幅增加信贷供应规模、大幅降低企业贷款利率不同，下一个监管层的主要目标是避免企业贷款利率的上行趋势，而不是引导其继续深度下降。判断未来企业贷款利率将保持低企稳定，2021年企业综合融资成本的降低将主要通过挖掘成本降低的潜力和使用直接工具等定向滴灌方式来实现。

恒生银行股份有限公司首席经济学家王丹表示，预计央行短期内不会释放过多流动性，寻求整体稳定，将继续准确向实体经济投放需求。单纯扩大流动性总供给，在当前经济条件下很难顺利到达实体经济，更容易在金融体系中闲置，推高资产价格。市场利率总体保持稳定，对战略性新兴产业和小微企业推进有针对性的扶持政策。王丹表示，央行下一步将加强利率传导机制，保持流动性稳定适度，目标是改善实体经济特别是民营企业的融资环境。这也是央行一直努力的目标。