基金经理辩论顺周期市场连续性:逆袭能否实现？当心昙花一

基金经理对顺周期市场的连续性进行了辩论

最近整个商品市场火爆，国际油价和铜价屡创新高，国内商品市场也同步走强。受此影响，许多基金经理密切关注仓位调整，积极布局顺周期板块。至于顺周期板块的市场前景走向，公募基金的观点有分歧。一些基金经理认为，受益于经济复苏，顺周期行业更具成本效益；有基金经理认为顺周期性只是电光石火的短期报价。

顺周期ETF成“香饽饽”

最近，顺周期ETF集中发行，受到市场追捧。2月18日，鹏华化工ETF一天售罄，认购资金超过36亿元，远超20亿元上限。2月19日，郭芙化工50ETF发行。2月22日，华泰白锐稀土ETF和华宝化工ETF的认购金额分别达到20亿元和10亿元的上限，并于第一天售罄。

与此同时，在春节后的四个交易日，钢铁ETF、大宗商品ETF和有色金属ETF全线上涨。

顺周期ETF不仅成为“热点”，许多基金经理也在努力调整头寸，积极布局顺周期板块。他们认为，以核心资产为代表的白马股估值偏高，而顺周期板块由于估值偏低，再加上经济复苏、流动性宽松、中国出口持续改善等原因，呈现出高性价比的特点。顺周期行业具有更好的投资价值。

能否实现逆袭

浙商巨潮产业成长基金经理加藤直言不讳地表示，从宏观基本面和流动性方向来看，他更看好受益于经济复苏的行业，而不是受益于流动性宽松的行业。在风格上，价值风格相对于增长风格的折扣已经达到了历史的极端水平，在未来经济上升的背景下，价值风格可能会更加主导。

加藤认为，从不同行业的基本面来看，顺周期性行业通过纵向比较其历史估值水平仍处于低位；与前一时期表现良好的其他行业相比，估值水平的差距仍然很大。总体来说，经济恢复是目前市场的主线，顺周期行业性价比更高。

长期以来，以顺周期性和制造业为代表的低估值风格一直在与以消费、医药和技术为代表的增长风格竞争。

这几年是“喝酒吃药”的大年，成长作风的表现遥遥领先。如今，顺周期性行业正在顺风顺水。这是否意味着市场风格正在向以顺周期性为代表的新方向转变？

加藤表示，尽管价值因素在早期的表现不佳，但无论从国内还是国际长期表现来看，价值投资仍然是最有效的投资方法之一。

银河基金股票投资部主任张杨有不同意见。他说：“现在的时代背景和过去不一样。与传统经济相比，创新经济的市场价值扩张优势可能长期存在，可能不存在产业持续轮换的问题。以周期和金融业为代表的传统经济，在估值较低时，更有可能出现阶段性修复机会。”

警惕昙花一现

尽管近期亲周期板块表现强劲，但许多基金经理直言不讳地表示：“亲周期或短期市场的电光石火。”

海富通基金公募股权投资总监周学军表示：“最近，由于估值偏高，部分消费板块出现了一些回调，顺周期板块和制造业表现强劲。但总体而言，货币政策回归正常化的速度相对稳定，不会带来估值的大幅下降，核心资产也不存在重大风险。”

诺德基金的潘永昌也认为，顺周期性板块主要看短期利润的弹性，核心资产看长期利润的可持续性。他说，目前顺周期性行业比较强，其弹性主要来自库存周期的恢复，比如中国出口持续改善带来的弹性。但全球经济复苏可能最终会给中国出口供应方的优势带来一定的替代效应，需求方的拉动效应可能在第二、三季度逐渐减弱，相应的股票估值也会达到一个相对高点，很可能导致另一种风格的转换。在这种背景下，持有少数行业的股份很可能承担更大的风险。

上海一位基金经理表示，在全球货币政策宽松的背景下，大宗商品的上涨动力将得到加强，上游有色金属和化工行业主要受货币政策影响。在这个市场演化周期中，大宗商品之间的油价更加灵活。相应地，石油产业链中的化工板块会更加灵活，这主要是由供需格局决定的。同时，从基本面和供需角度来看，有色金属行业目前仍持谨慎态度，更倾向于认为其业绩弹性偏向短期。