两个条件可以保证上市公司的回购潮不受企业理性的影响

原标题：理性看待上市公司回购潮

上市公司回购浪潮出现，但实质上超过公司净资产价值的股份回购对股东价值是有害的，投资者应理性对待。

举个简单的例子，如果两个人一起开店，一个人投资80万，占80%的股份，另一个人投资20万，占20%的股份。后来持有20%股份的人不想做了，要求店铺回购自己的股份，提出以每股2元的价格回购。于是店铺用流动资金付给这个人40万，买回了他20%的股份。这时候店铺就过剩了。

这就是回购的数字逻辑。所以这个专栏说，上市公司回购股票，更多的是关注投资者信心的支撑，而不是股东价值的提升。

本专栏认为，上市公司回购股份有两个前提条件。第一，上市公司有足够的现金流支付回购股票所需的巨额资金；第二，股价足够低，一般认为股价低于每股净资产值。只有满足这两个前提条件，才能保证股份回购不会影响上市公司的正常经营，也不会造成股东价值下降。

那么，什么情况下容易引发上市公司回购股份呢？第一种情况是上市公司获得巨额现金流。比如他们高价出售子公司，获得大量现金，公司找不到更合适的投资方向。而且新增现金后，公司净资产价值已经超过股价。投资者可以参考最近一个案例，某公司出售子公司，获利数十亿元。此时，如果上市公司以现金分红的形式向股东分配现金，股东将不得不缴纳高额的股息税，如果以回购股份的形式减少股本，股东可以通过出售部分股份获得现金，同时可以免除缴纳股息税。

还有一种情况是，公司大股东觉得有外力购买公司股票，大股东地位受到威胁。这时候他们没钱增持股份，可以开始上市公司回购股份。一方面，他们可以减少总股份以增加持股比例；另一方面，他们可以通过回购股票来提高股价，从而增加对手的收购成本，从而保持他们作为大股东的地位。

但在a股市场，除了钢铁、银行等一些大型蓝筹股外，很少有上市公司的股价低于其每股净资产。所以这就决定了大多数情况下上市公司只是向投资者表明自己有投资价值，回购的比例会很低，基本上对股东排名影响不大。一些a股上市公司的回购似乎更注重宣传，而不是大量盈利。

还有一种极端情况。目前，很少有上市公司在股价大幅下跌时推出回购计划。最直接的目的是回购公司股票的股价，试图稳定股价。然而，这种方法是不可取的，因为回购不应成为市场价值管理的手段或工具。