资金面什么时候转？3天提取3280亿元是收紧还是与楼市调控

在连续两天实现净提款后，央行昨日发起1000亿元逆回购，对冲到期金额2500亿元，实现净提款1500亿元。过去三个交易日，累计净提款3280亿元。

至于持续净退出的原因，央行表示，财政支出在接近月底时大幅增加，意味着随着财政资金投入市场，资金的边际收紧将得到缓解。

开源证券首席固定收益分析师杨伟真认为，短期内，资金短缺可能很快就会过去。在后续的公开市场操作节奏中，概率略有增加，随着月末效应的过去，资金可能会明显回升。

　　14天资金利率显著上涨

随着春节临近，前期释放的流动性不断返网，预示着市场收紧资金。过去三个交易日，公开市场总净流动性为3280亿元。

“14点左右，隔夜回购利率达到11%，7天资金价格达到7%。这些机构几乎没有资金，也不紧张。股份制银行和大型城市商业银行也在借钱。”一位基金公司交易员昨日表示。

市场此前预计，央行可能会从昨日起连续14天注入流动性，以稳定春节期间的流动性缺口。短期内，由于预期失败，14天资本利率大幅上升近50个基点。根据上面提到的交易者，昨天上午14天的价格略高于4%，下午是4.5%，甚至高于借款前的5%。

据了解，作为公开市场操作的一级交易商，大银行和股份制银行的流动性都是向央行回收的，春节期间存在流动性缺口。目前，许多中小银行交易员忙于借入资金，使得短期资本利率上升。从期限结构来看，Shibor曲线出现倒挂。

观察银行间市场，14天资本利率大幅上升，明显高于一年期中长期利率。昨日，上海银行间同业拆借利率14天市净率报3.56%，1年市净率为2.962%。1年期货币市场利率再次升至中期贷款便利利率之上。

　　资金收紧或与楼市调控有关

总体而言，2020年将处于流动性边际宽松的环境中。即使受到跨季度等因素的影响，也只有非银行机构会感受到资本价格的波动，银行间市场的流动性一直处于边际宽松状态。

今年1月，利率在月初大幅下降，之后在中后期迅速反弹。部分中小银行也感受到了金融压力，中长期利率上调。多边基金的运营利率一直保持平稳，而LPR贷款市场的报价利率一直保持不变。在这种背景下，一些银行提高了抵押贷款利率。

关于最近的资金收紧，中信证券研究所副所长明明表示，货币紧缩可能与房地产市场监管有关。部分城市房价涨幅较大，出台了一些限购限贷措施；与此同时，央行也收紧了银行间流动性，以配合信贷供应的收紧。

很明显，从历史经验来看，2019年4月，二三线城市二手房价格涨幅达到8%，后续信贷供应立即收缩；到2020年底，一线城市二手房价格同比上涨8%。

“2020年‘宽信贷’政策带来的贷款利率下降，可能是房价上涨的主要原因。2020年前三季度，个人住房贷款平均利率下降26BP，为过去四年来最低。”明明分析说。

　　后续会否显现超跌交易机会

在资金紧张的环境下，股市和债市这几天一直在持续下跌。持续净撤释放的紧缩信号也对市场预期产生影响。然而，一些市场参与者看到了交易机会

“在从大冲击开始的基本面修复之初，银行资产方的存续期会收缩到很短的时间，随着利率水平的上升，机构存续期会慢慢拉长，在一定程度上给利率一个向上的加速度。”杨伟真表示，在预期效果下，利率水平对流动性边际变化的反应更大。

展望2月份的市场形势，银河证券策略团队认为，股市流动性充裕，市场人气不会太弱。全球货币宽松环境，叠加中国居民资产向投资转化的趋势，a股市场资金充裕，使得市场做得更多。该团队认为，今年是中国经济转型升级的关键一年，要积极把握政策为行业景气上升趋势带来的决定性机遇。