PCV13上市第一年的收入低于预期 华生生物面临压力

华生生物发布了一个意想不到的业绩预测。陷入资产出售风波的公司预计2020年营业收入28.5亿元至29.4亿元，同比增长154% ~ 162%；归属于母亲的净利润为9.8亿元至10.22亿元，同比增长590%~620%。归属于母亲的净利润包括嘉禾生物在香港联交所上市产生的权益公允价值变动增加人民币2.5亿元。

此前，多家券商研究报告预测，2020年华生生物的营业收入将在35亿元左右。显然，沃森生物公司的业绩预测略低于预期。

收入低于预期主要是因为PCV13的销量。根据业绩预测，PCV13上市第一年实现销售收入约16亿元。普遍预测PCV13年收入将超过20亿元。

PCV13是世界上最大的疫苗之一，适用于预防儿童和婴儿肺炎球菌引起的相关疾病。PCV13最早由辉瑞公司推出，2015年PCV13全球销售额达到峰值62.45亿美元，成为全球药品销售额前十名中唯一的疫苗产品。

自2016年PCV13进入中国以来，辉瑞作为唯一的供应商一直供不应求。PCV13在华生生物和辉瑞的上市形成双强格局。根据中国人民检察院的数据，2020年批量发行的PCV13总量达到1088.86万，其中辉瑞达到642.35万，华生生物达到446.51万，市场份额分别为60%和40%。由于华生生物第一次接种是2020年4月22日，未来华生生物PCV13的市场份额仍有提升空间。

沃森生物中PCV13的价格可能是收入低于预期的原因之一。按批量446.51万台，销售收入16亿元计算，华生生物中PCV13的均价为358.33元/针。由于疫苗批量发放到实际销售收入存在一个月左右的时间差，不包括2020年12月沃森生物批量发放62万支PCV13，沃森生物PCV13的参考价为416.11元/针。相比华生生物PCV13上市之初的600元/深圳定价计算，实际价格略低可能是业绩低于预期的原因之一。

未来PCV13市场会有更多国产品种。如康泰生物PCV13已进入生产申报阶段，2020年12月已进行现场检查；兰州研究所的产品已进入三期临床阶段，其他上市公司包括志飞生物、康新诺等。未来，华生生物PCV13将承受更大的降价压力。

除了糟糕的表现，华生生物最近更需要担心的是廉价出售子公司的风暴，以及股价接近减半。

2020年12月，华生生物宣布拟转让其子公司上海泽润生物科技有限公司32.60%的股权，股权转让总价为11.41亿元。根据转让价格，上海润泽的相应估值约为35亿元，远低于可比a股公司万泰生物的估值。两者都是针对HPV疫苗领域。万泰的二价HPV疫苗已于2020年9月获批上市，上海润泽的二价HPV疫苗正处于申请生产审批阶段。

市场严重质疑华生生物的运营，机构投资者选择“用脚投票”，导致其股价从2020年高点大幅回落。截至1月27日，屈臣氏生物收于41.20元/股，较2020年8月最高为95.88元/股，回撤57.03%。

华生生物最终放弃出售上海泽润，但对投资者心理的影响短期内难以弥合。

华生生物2020年的表现看似辉煌，但第一年PCV13的销量并没有达到市场预期，定价下行压力开始显现。华生生物未来股价表现不容乐观。