棕榈油:马来西亚出口下滑vs库存重建缓慢 进一步下降的空

上周，整个油盘期货价格从高位大幅下跌，其中棕榈油跌幅最大，植物油表现出相对阻力。分析主要原因，一是上周MPOB月度供需报告显示，期末结转库存下降幅度小于预期，市场情绪降温；第二，航运调查机构发布的马布朗出口数据显示，1月份出口下降幅度一再扩大，引发需求担忧。美国农业部发布的美国大豆报告未能稳定石油多头的信心；第三，美国大豆在成本方面的利润对豆粕价格有更明显的助推作用，甚至豆粕一度升至高位。在这种情况下，市场上购买豆粕和购买石油的操作增加，给油盘带来压力。

一、国际市场分析

马来西亚出口短期拖累盘面，但情绪或比实质更占主导

上周，MPOB月报发布了。从预期偏差来看，产量略高于预期。虽然出口远远超出预期，但进口量翻了一番，这使得最终库存下降幅度实际上低于此前机构的预期。因此，这份报告中的数据是中立和空洞的。在多头信心受挫的情况下，马来西亚1月份疲软的出口数据一再打压市场：航运机构ITS和AmSpec发布的最新数据显示，1月1日至15日，马来西亚棕榈油产品出口量分别为416，565吨和403，255吨，分别比上个月同期下降42%和44.4%。上周，马交易滞涨价格大幅下跌。

出口大幅下降对市场的影响可能更加情绪化。从MPOB报告的具体数据来看，12月马来西亚的粗棕榈油产量为133万吨，比11月下降10.8%；出口量比上个月的130.3万吨增长24.33%，达到162万吨，但同时进口量比上个月增长150%，达到28万吨，最终库存比11月份的126万吨继续下降19.44%。这一库存数据创下了2007年6月以来的新低。目前产区产量仍在下降，出口减少导致的产区库存重建难度仍过大，马棕紧俏基本面仍难以扭转，所以后市支撑仍在。

美豆阶段性利好或有出尽嫌疑，但南美天气的担忧未消

上周，美国农业部发布了1月份的供需报告。报告数据显示，美国大豆产量较12月份下降0.5 pu/亩，收获面积未调整。产量降低3500万蒲式耳，至41.35亿蒲式耳。由于美国大豆的产量和产量下降，压榨和出口估计都提高了，这导致期末结转的库存按计划下降。在南美洲，巴西的产量保持不变，而阿根廷的大豆产量下降了200万吨，至4800万吨。整个美国农业报道的影响显然是有益的。

美国农业部上周四发布的出口销售报告显示，在截至1月7日的一周内，2020/21年度美国大豆出口销售增加90.8万吨，远超一周水平，较前四周平均值增长93%，略高于市场预测区间。其中，对中国大陆出口销售增长75.83万吨。出口数据的明眼人再一次给了成本端的美国大豆以支撑，但虽然期货价格已经升至高位，但上述盈利可能已经完全实现，短期需要警惕高位回调的风险。

但对于美国豆来说，对南美天气的担忧依然是其潜在的驱动力。虽然最近降雨量有所改善，但根据12月1日以来的数据，巴西29%大豆产区的降雨量仅为平均水平的50%，而阿根廷的干旱对大豆的优良率产生了实质性影响——从一周前的42%降至27%。目前核心产区降水仍然不足。所以天气还是后续的重点。

二、国内市场分析

豆棕价差扩大成交好转，国内棕榈油库存增幅有限

在进口量不大的情况下，国内棕榈油商业库存压力并不大。全国港口食用棕榈油库存总量为60.7万吨，较上周的61.25万吨下降0.9%，较上月同期的58.91万吨上升3.04%，较去年同期的83.91万吨下降27.66%。此外，上周，在马来西亚出口疲软的抑制下，国内大豆-糙米价格差异扩大。截至上周五，大豆棕价差扩大140元/吨，至1375元/吨，买家入市热情增加，棕榈油市场呈现好转迹象。所以国内棕榈油股短期内很难产生更大的压力。