投资摩根大成等2021策略:经济复苏将继续聚焦顺周期性和新

《证券时报》记者吴军

临近年底，基金公司正在确定明年投资布局的战略方向。摩根士丹利基金、大成基金、景顺长城基金相继发布了2021年投资策略。该基金认为，明年上半年国内经济复苏将继续，a股上市公司盈利将加速，明年下半年可能小幅回落。股市的配置价值还是很明显的。在第一季度，可能会有一个长期窗口来寻找低估顺周期行业的优质股票。新兴经济体的科技、医药和消费升级仍是长期方向。

经济复苏延续

股市流动性仍充裕

关于明年的宏观经济形势，大成基金表示，今年第四季度经济复苏进程仍在继续，这一趋势可能会持续到明年上半年。预计届时会有更好的同比经济增长数据，因为2020年上半年基数比较低。但下半年，经济增长可能面临压力。总的来说，决定2021年基本面的关键点是经济内生动力的下行转折点，包括制造业投资、库存和可选消费。随着全球经济趋于复苏，疫情和贸易摩擦加剧反全球化趋势，制造业的回归会增加生产成本。从中期来看，2021年第二季度之后可能会出现新的通胀周期。

根据摩根士丹利基金的判断，疫苗的进展将有助于全球经济在2021年共振复苏。明年，中国经济将进一步摆脱疫情影响，全年实际GDP将回到疫情前水平，达到7%以上。事实上，自2020年年中以来，经济增长结构的内生驱动力逐渐增强。在这种背景下，制造业投资和选择性消费有望从后面来。服务业的复苏仍然滞后，但随着全球疫苗的积极进展，预计2021年将迎来更明显的恢复。随着复苏的确认，货币政策将变得更加中性。

景顺长城基金认为，明年上半年经济复苏仍将保持惯性。在基数效应下，企业利润增速将继续扩大，下半年增速可能会小幅回落。预计全年将保持两位数的高增长率。宏观环境方面，预计政策将恢复正常，股市流动性将保持充裕。具体来说，货币、信贷和金融等反周期政策已经逐渐退出并恢复正常；消费、进出口、制造业投资将成为内需的主要驱动力；利率、PPI、核心通胀等价格中心有可能上涨。随着疫苗的逐步普及，全球经济将由不平衡复苏向全面复苏推进，拉动国内出口需求；在基数的作用下，利润增速大幅反弹。在节奏上，大部分宏观盈利指标都是先高后低。

权益类资产配置价值凸显

关注顺周期和优质成长方向

展望明年的股市，SDIC摩根基金认为，在全球复苏共振的主题下，a股上市公司的利润增长率有望在2021年回到10%以上，顺周期板块的配置价值将上升。总体而言，流动性对市场的影响明年将逐渐减弱，基本面的重要性将进一步增强。第一季度处于典型的中期恢复期，利润有所提高，政策相对友好，这仍然是做更多事情的好时机。二季度之后，需要关注政策走向，业绩确定性较高的行业可能会持续超额收益。行业相对看好金融、有色金属、化工、汽车、家电、新能源汽车、消费电子、光伏、军工等。

景顺长城基金表示，明年，市场将从估值上升赚钱转向利润增长赚钱。市场风格的再平衡仍在继续，因此有必要抓住结构性投资机会。“低估值利润提升”将是配置的核心思路，如机械、化工、汽车、航空机场等顺周期主线，以及估值有绝对优势的大型金融板块；此外，从战略配置的角度来看，增长仍然是长期的重点，特别是在新兴经济体，如科技、医药、消费升级等部门。如果年中有回调，是更好的布局机会；港股估值横向比较有一定优势，恒生指数吸纳了更多互联网科技公司，指数结构进一步优化，更符合当前行业趋势。

大成基金表示，2021年总流动性将保持稳定充裕，实物资本需求上行弹性有限。股权资产配置价值突出，建议寻找被低估的顺周期子行业。从目前披露的2020年第三季度报告的业绩预测来看，部分行业的盈利能力更加确定：一是得益于国内外经济恢复的顺周期行业；二是受益于行业景气反弹的汽车、军工、新能源产业链；第三，基本面依然支撑的电子制造业。

债券市场方面，上海投资摩根基金表示，利率债券已经具有一定的投资价值，如果明年经济增长势头减弱，有望为利率债券配置带来更好的机会。在信用债券方面，经济增长对信用基本面的积极影响略有减弱，应更多关注市场风险偏好缩小后信用债券主体融资能力的变化。目前，信用债券的绝对收益率已经逐渐具备配置价值。在可转债方面，目前的估值处于历史高位，在配置价值上不如股票。

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