有色金属“舞动”机构在库存期有明显的双向减仓迹象

最近，国内外资本市场都迎来了强劲的趋势。一方面，股票和期货市场的走势是挂钩的；另一方面，有色金属偏离黄金、原油等大宗商品的价格走势，走向上游。然而，在有色金属价格上涨的背后，也有一种“不和谐”的味道。截至12月1日收盘，记者在梳理机构持仓数据后发现，有色金属的多头和空头均有下跌趋势，似乎暗示现有资金正在悄然离场。

很多分析师告诉记者，最近a股有色金属板块和有色金属期货同步上涨，更多是因为宏观支撑。但由于宽松货币政策预期不佳，有色金属难以持续上涨。同时，目前大部分有色金属处于去库存阶段，短期供求格局不明朗，部分金属价格可能在上涨后已经见顶。

股期联动有色金属节节攀升

最近，有色金属板块不断创出新的阶段高点。东方财富选择的数据显示，深湾二级钢铁指数自11月下旬以来一直保持强劲波动，指数从2290点持续反弹，先后创出2350点和2400点的新高。个股方面，截至12月1日，以ST福钢、中信特钢为首的26只钢铁股收于红色。

有色金属期货方面，截至12月1日收盘，大部分基金金属保持强势，上海铜、上海铝、铁矿石、热盘等期货品种均有不同程度的上涨。11月以来，沪铜呈现单边上涨趋势，盘中高点分别为52000元/吨、53850元/吨和57980元/吨。

一方面股票周期挂钩，另一方面有色金属背离黄金和原油的走势。10月份以来，黄金价格一直在下跌，原油走势疲软，其他主导商品未能呈现强势格局。只有有色金属的价格比较突出。许多分析师指出，有色金属股市与期货市场的联系主要是由于宏观不确定性减弱，导致市场交易情绪升温。

银河期货有色金属分析师王莹莹告诉记者，美国大选结果的确认意味着全球市场最大风险解除，市场风险偏好正在上升。投资者对明年货币市场继续宽松的预期保持不变。经济复苏有望刺激有色金属需求，推动有色金属价格进入泡沫上升阶段。

在有色金属品种中，王莹莹看好沪铝的表现。她认为，随着前期环保和限产的不断炒作，铝的期货价格持续上涨，最近氧化铝价格也停止下跌并趋于稳定。从需求方面来说，第四季度是传统的淡季，但上海铝业的表现强于预期。另外现货市场大概率会保持去库存状态；在低库存高需求的逻辑驱动下，上海铝业将继续保持强劲的市场。

关于上海锌的走势，王莹莹认为，第四季度淡季正在加深，基础设施消费疲软的趋势略有收敛。与此同时，锌的进口继续关闭，这支持了国内库存。预计在供应萎缩的格局下，需求侧的边际修复会对锌价起到一定的支撑作用。

郑东衍生品研究所有色金属高级分析师曹杨告诉记者，大部分有色金属库存水平处于历史同期低位，库存与销售比例较低，且呈进一步下降趋势，且分阶段供应紧张，对有色金属价格形成有力支撑。“股票期联动的投资逻辑是基本面和宏观支撑强，吸引大量资金涌入。虽然大部分有色金属价格已经处于历史较高水平，甚至有一定的泡沫倾向，但短期内很难找到。基本日志

上海期货交易所盘后持仓数据显示，截至12月1日收盘，沪铜2101主合约卖出348300手，较前一日增加5389手。然而，多头头寸减少了6，238手，至84，300手；空头头寸也下跌了5，926手，至88，600手。从减仓机构来看，永安期货、朝天天成、海通期货是多头中减仓最活跃的；益德期货、华安期货、建新期货的空头最明显。

上海铝业的机构头寸也显示出双向闪电的迹象。截至12月1日，上海铝业2101主合同成交36.99万手，较前一日增加3.15万手。然而，公牛队将仓位减少了2691手，至79400手；空头也将仓位减少了1781手，至101900手；目前空头仓位明显高于多头仓位。机构减仓方面，国泰君安、海通期货、上海在中期减仓最明显；SDIC安信、金瑞期货和永安期货是做空最活跃的品种。

分析师认为，沪铜和沪铝的双向持仓量同时下降，空头仓位明显高于多头仓位，表现出两种意图；双向持仓同步下降，说明资金离场意愿明显；空头仓位高于多头仓位，说明短期期货价格承压。

五矿精一期货有色金属研究员吴告诉记者，由于明年第一季度基数效用较低，预计中国铜市场的需求增长率将大幅上升。虽然供应增速预计较低，但季节性积累压力仍将存在，供大于求格局将继续，全球铜整体供需将略有松动。同时，对锌矿的需求应该会明显下降，锌矿的供应压力会逐渐显现。叠加明年一季度我国精锌库存季节性积累，锌价上行势头将减弱或逐渐见顶。另外，第一季度一直是铅消费的淡季，资金的离去可能会导致铅价大幅下跌。